整理：小佩子

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資產(chǎn)證券化，是指以基礎資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(Asset-backed Securities, 簡稱ABS)的過程。

一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化 資產(chǎn)出售 給一家特殊目的機構(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV 將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（Assets Pool ），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。《SPV是專門從事資產(chǎn)抵押債券發(fā)行的特殊目的載體（Special PurposeVehicle，簡稱SPV）》

簡單通俗地了解一下資產(chǎn)證券化：

A:在未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)

B:上述資產(chǎn)的原始所有者

C:樞紐（受托機構）SPV

D:投資者

流程如下：

B把A轉移給C，C以證券的方式銷售給D。

B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購買以后可能會獲得投資回報；C獲得了能產(chǎn)生可見現(xiàn)金流的優(yōu)質資產(chǎn)。

投資者D之所以可能獲得收益，是因為A不是垃圾，而是被認定為在將來的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢的好東西。

SPV是個中樞，主要是負責持有A并實現(xiàn)A與破產(chǎn)等麻煩隔離開來，并為投資者的利益說話做事。

SPV進行資產(chǎn)組合，不同的A在信用評級或增級的基礎上進行改良、組合、調(diào)整。目的是 吸 引投資者，為發(fā) 行證券。

通過這個例子，相信大家已經(jīng)對資產(chǎn)證券化有了更深的理解。

ABS是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎資產(chǎn)的抵押支持證券-房貸轉付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展。今天，供應鏈金融小編要給大家講講供應鏈金融的資產(chǎn)證券化。

近年來，鼓勵供應鏈以及供應鏈金融發(fā)展的政策不斷出臺，基于國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場的蓬勃發(fā)展，供應鏈金融ABS成為了近年來各方關注的焦點。需要注意的是，對于企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢較為明顯，基于優(yōu)質資產(chǎn)本身，可以實現(xiàn)較低信用評級的企業(yè)獲得較低成本的融資。較低信用評級的企業(yè)不僅可以依托核心企業(yè)作為授信支持，在資產(chǎn)證券化的過程中，SPV會對資產(chǎn)抵押債券進行信用增級，以提高債券的信用評級。

例如，SPV可以尋求專業(yè)擔保機構提供金融擔保。在進行了信用增級以后，SPV又會聘請專業(yè)信用評級機構(Rating Agency)對即將發(fā)行的資產(chǎn)抵押債券進行正式的信用評級，并向投資者公布最終評級結果。SPV可以采取信托的形式，也可以采取公司或者合伙形式;它既可以是由交易發(fā)起人設立的一個附屬機構，也可以是長期存在的專門從事資產(chǎn)抵押債券發(fā)行及交易的機構。SPV不僅是資產(chǎn)抵押債券發(fā)行和交易過程中一切資金流動的安排者，也是除了原始債務人和交易發(fā)起人之外其它參與方的選擇者。

“供應鏈金融ABS”究竟是什么意思呢？除了少數(shù)在項目名稱中包涵“供應鏈”或“供應鏈金融”的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品外，很多證券化產(chǎn)品的底層資產(chǎn)和交易結構實際上也符合供應鏈金融“以真實交易為背景，為供應鏈上下游企業(yè)提供金融產(chǎn)品和服務”的特點，將符合這一特征的證券化產(chǎn)品統(tǒng)稱為“泛供應鏈金融ABS”。

供應鏈金融資產(chǎn)證券化目前的融資模式主要是圍繞核心企業(yè)“1+N”的模式，“1”是作為一個基礎資產(chǎn)單一的重要債務人（1個核心企業(yè)），N是核心企業(yè)上游的N級供應商。

舉例來說，蒙牛的ABS產(chǎn)品，就是蒙牛作為一個單一的重要債務人（核心企業(yè)），它的基礎資產(chǎn)來源于上游（比如提供奶源的企業(yè)以及其他材料商的應收賬款），所有的基礎資產(chǎn)都是把蒙牛作為債務人。

這種證券化最大的特點就是在供應鏈中尋找一個大的核心企業(yè)，然后用核心企業(yè)的信用來支撐供應鏈進入ABS的信用，從而對企業(yè)進行增信。

這樣的優(yōu)勢在于供應商可以提前回收應收賬款，解決一定資金問題，降低融資成本。對核心企業(yè)的應收賬款的賬期以及資金管理都會有幫助。

泛供應鏈金融ABS主要分為以下幾種模式：

應收賬款ABS

 應收賬款資產(chǎn)證券化，有助于為企業(yè)開辟新的融資渠道，降低對傳統(tǒng)銀行的信貸依賴，并加快資金回籠，對中小企業(yè)盤活應收賬款資產(chǎn)、解決中小企業(yè)融資難具有重要意義。

2017年12月15日，上交所、深交所、機構間報價系統(tǒng)同時發(fā)布了企業(yè)應收賬款ABS“掛牌條件確認指南”及“信息披露指南”，進一步明確了應收賬款資產(chǎn)證券化的掛牌要求。

此處的應收賬款是指企業(yè)因履行合同項下銷售商品、提供勞務等經(jīng)營活動的義務后獲得的付款請求權，但不包括因持有票據(jù)或其他有價證券而產(chǎn)生的付款請求權，且權屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預測的現(xiàn)金流且可特定化的財產(chǎn)權利的應收賬款，是發(fā)行資產(chǎn)證券化的優(yōu)良資產(chǎn)。

   以前海一方商業(yè)保理向萬科、碧桂園的上游供應商提供保理服務取得應收賬款債權為例，憑借萬科、碧桂園的AAA評級，發(fā)行結構化產(chǎn)品，在市場中獲取低成本融資，這種模式通常以儲架發(fā)行為基礎，也幫助了上游企業(yè)快速回收應收賬款。

票據(jù) ABS

我國資產(chǎn)證券化業(yè)務實施備案制以來，資產(chǎn)證券化市場快速發(fā)展，其中以票據(jù)收益權或以票據(jù)為結算方式的應收賬款債權作為基礎資產(chǎn)的票據(jù)資產(chǎn)證券化，是推進我國票據(jù)市場更好地服務于實體經(jīng)濟的一種發(fā)展新思路。

票據(jù)資產(chǎn)證券區(qū)別于傳統(tǒng)的票據(jù)融資方式，不僅降低了企業(yè)的融資成本，盤活了企業(yè)的存量票據(jù)資產(chǎn)，并且也改善了企業(yè)的資產(chǎn)負債表。
 
票據(jù)作為一種有價證券, 因其包括設權性、無因性、要式性、文義性、流通性等在內(nèi)的特殊法律屬性, 使其得以作為一種特別的通道性工具, 在結構化融資和資產(chǎn)證券化交易中發(fā)揮獨特的功用。